在各类跨境投资的项目中，投资人最担心的问题莫过于被投企业的财务状况出现困境，影响其持续经营能力和偿债能力并最终演变为债务危机，或者集团的持股结构、治理结构不够透明，各种交叉持股盘根错节。在重组过程中，投资者可能会帮助公司梳理、调整各种投资主体架构，而企业为了解除投资者顾虑，有时也会主动进行投资主体架构的重组和优化，包括把多余的主体和结构层级精简掉。

在跨境投资的架构中，往往涉及到多层持股架构，开曼公司、BVI公司以及香港公司都是常见的持股主体。如果我们在重组中需要把这些主体精简注销，需要走什么样的程序，复杂不复杂？在本文中，我们将与大家分享开曼豁免有限公司的清盘和解散，并且后续文章中陆续与大家分享其他法域主体的清算和注销。

系列导语

在各类跨境投资的项目中，投资人最担心的问题莫过于被投企业的财务状况出现困境，进而影响其持续经营能力和偿债能力并最终演变为债务危机。这些投资人可能是企业公募或私募债券的持有人、享有抵押品的银团放贷机构、各类融资架构中的夹层债权人，或是享受回购权或强制出售权的权益投资人。

跨境投资项目下的债务重组，往往会涉及多法域下的复杂法律问题、救济方式和司法程序。特别是在典型的境外持股架构下，当开曼公司作为境外母公司出现债务危机时，如何通过BVI及香港子公司逐级下沉债权人的风控或增信机制，如何衔接和落地相关境内外救济措施，如何最终帮助债权人控制或取得境内子公司的资产或其提供的担保品或抵押品，这些问题的妥善解决是债务重组成功的关键。这要求参与跨境债务重组项目的专业执行团队具有跨市场和跨国界的运作能力、多法域的法律和司法实操经验、高效的项目管理能力以及深刻的风险认知和风险反制筹划能力。由于各个法域下的质权之设立、优先顺位和有效性对于债权人和质押权人来说至关重要，加强对主要离岸法域对质押行为的程序性规定和质权有效性的判定认识能有效地防范潜在的交易风险。

引言

在当今国际国内供应链债务违约增多的背景下，作为供应链体系中重要支付手段的票据违约也不断集中爆发。当票据违约遭遇票据当事人破产，持票人追偿票据债权将更为困难和复杂。本文主要探讨不同破产情形下持票人行权的策略，以及破产重整计划对持票人行使追索权的可能影响，望对供应链行业交易合规和纠纷解决有所启发。

一、承兑人或出票人破产情形下，持票人追偿票据债权的策略选择

以往银行汇票较少出现承兑人（或付款人）破产的情形，多为出票人破产，但近些年如包商银行破产、以及大型企业集团破产带来的其集团财务公司破产，使得银行汇票中承兑人破产也成为了现实问题。就商业汇票而言，出票人与付款人/承兑人可能为同一主体，也可能为不同主体，均有可能陷入破产困境。在不同情形下持票人追偿债权的可能策略，值得探讨。

根据测算，截止2022年年初，国内烂尾项目规模已经超过2万亿，随着2021年大型房地产公司接连“暴雷”，势必会产生更多的烂尾或接近烂尾的项目。对于商业逻辑自洽的单体项目破产重组，借助破产清算或重整程序分兵突围势必成为地方政府主导重整的最优路径。但是鉴于目前的房地产市场行情以及烂尾项目续建的特点，大部分重整投资人，尤其是财务投资类型的重整投资人更倾向于采用固定收益的方式进行项目重整，既能实现维护稳定的社会效果，又能最大限度地保证投资安全。因此，如何在当前法律架构下保障固定收益重整投资人的利益是本文中讨论的主要问题。

一 重整投资人的收益模式对比

重整投资人参与烂尾项目的收益模式大致可以分为固定收益模式、风险收益模式和固定加风险收益模式。不同的收益模式下重整投资人有不同的投资逻辑，也有不同的退出模式。我们从投入、收益、风险以及安全性角度对固定收益模式与风险收益模式进行了比较。

（一）固定收益模式

固定收益模式的特点是重整投资人投入重整资金，约定固定收益率，在最终财产变现所得中优先收回投资本金及收益，项目剩余资产全部用于债权清偿。

根据全国人大常委会执法检查组关于检查企业破产法实施情况的报告，党的十八大以来，随着供给侧结构性改革持续深化，加快建立和完善市场主体挽救和退出机制，加之新冠肺炎疫情对于宏观经济运行的深刻影响，我国企业破产案件数量快速上升，2017年至2020年受理和审结的破产案件分别占到《企业破产法》实施以来案件总量的54%和41%。[1]区别于传统的中小企业破产重整，大型或超大型企业集团的资产结构复杂、债务规模巨大、历史遗留问题众多，进入破产重整程序之后，如何在《企业破产法》的框架下实现资产重组与债务清偿、持续运营与杠杆处置、重整效率与债权人保护等多重利益关系的合理平衡，成为破产实务中的难点与痛点。随着2021年B集团实质合并重整案（以下简称“B集团重整案”）和海航集团等三百二十一家公司实质合并重整案（以下简称“海航集团重整案”）中信托计划的引入，破产重整程序中引入信托计划作为新型破产重整模式引起业界关注。本文将结合笔者在破产重整程序中设立信托计划的服务经验，简要介绍破产重整程序中信托计划定位与架构、信托机制与破产重整程序的衔接等相关实务难点问题，以供参考。

一. 破产重整程序中信托计划的概念和优势

In Pharmagona Limited v Taheri,(1) the High Court refused to seal and issue a contempt application as the breach, if it had occurred, was only technical, and it was therefore inappropriate for the application to succeed.

Facts

Background to the Restructuring Plan

The UK has introduced the Restructuring Plan; a new, flexible court supervised restructuring tool. The Restructuring Plan draws upon features of the existing Companies Act 2006 scheme of arrangement procedure (which remains available) but includes features which are new to the UK but similar to those under U.S. Chapter 11 bankruptcy proceedings.

HMRC clamping down on furlough fraud by companies in Danger Zone

The latest statistics show that over 11 million workers have been furloughed in the UK as part of the government's job retention scheme (that equates to 16% of the population or one in six people) and 41% of employers had staff furloughed. The scheme has so far cost the government over £40 billion and this figure will continue to rise until the end of September this year when the scheme is set to wind down.

What are the proposed changes to rules on transfer of ownership?

The key takeaway

The Law Commission’s proposed changes are likely to improve consumers’ odds of owning goods bought online in the event of retailer insolvency, even before they have left the retailer’s possession.

The background

In this chapter of our Annual Insurance Review 2021, we look at the main developments in 2020 and expected issues in 2021 for D&O.

Key developments in 2020

For D&O insurers, 2020 was all about the hardening market – with rates doubling in some cases and limits contracting – and the underlying causes of that.