引言

在当今国际国内供应链债务违约增多的背景下，作为供应链体系中重要支付手段的票据违约也不断集中爆发。当票据违约遭遇票据当事人破产，持票人追偿票据债权将更为困难和复杂。本文主要探讨不同破产情形下持票人行权的策略，以及破产重整计划对持票人行使追索权的可能影响，望对供应链行业交易合规和纠纷解决有所启发。

一、承兑人或出票人破产情形下，持票人追偿票据债权的策略选择

以往银行汇票较少出现承兑人（或付款人）破产的情形，多为出票人破产，但近些年如包商银行破产、以及大型企业集团破产带来的其集团财务公司破产，使得银行汇票中承兑人破产也成为了现实问题。就商业汇票而言，出票人与付款人/承兑人可能为同一主体，也可能为不同主体，均有可能陷入破产困境。在不同情形下持票人追偿债权的可能策略，值得探讨。

根据测算，截止2022年年初，国内烂尾项目规模已经超过2万亿，随着2021年大型房地产公司接连“暴雷”，势必会产生更多的烂尾或接近烂尾的项目。对于商业逻辑自洽的单体项目破产重组，借助破产清算或重整程序分兵突围势必成为地方政府主导重整的最优路径。但是鉴于目前的房地产市场行情以及烂尾项目续建的特点，大部分重整投资人，尤其是财务投资类型的重整投资人更倾向于采用固定收益的方式进行项目重整，既能实现维护稳定的社会效果，又能最大限度地保证投资安全。因此，如何在当前法律架构下保障固定收益重整投资人的利益是本文中讨论的主要问题。

一 重整投资人的收益模式对比

重整投资人参与烂尾项目的收益模式大致可以分为固定收益模式、风险收益模式和固定加风险收益模式。不同的收益模式下重整投资人有不同的投资逻辑，也有不同的退出模式。我们从投入、收益、风险以及安全性角度对固定收益模式与风险收益模式进行了比较。

（一）固定收益模式

固定收益模式的特点是重整投资人投入重整资金，约定固定收益率，在最终财产变现所得中优先收回投资本金及收益，项目剩余资产全部用于债权清偿。

根据全国人大常委会执法检查组关于检查企业破产法实施情况的报告，党的十八大以来，随着供给侧结构性改革持续深化，加快建立和完善市场主体挽救和退出机制，加之新冠肺炎疫情对于宏观经济运行的深刻影响，我国企业破产案件数量快速上升，2017年至2020年受理和审结的破产案件分别占到《企业破产法》实施以来案件总量的54%和41%。[1]区别于传统的中小企业破产重整，大型或超大型企业集团的资产结构复杂、债务规模巨大、历史遗留问题众多，进入破产重整程序之后，如何在《企业破产法》的框架下实现资产重组与债务清偿、持续运营与杠杆处置、重整效率与债权人保护等多重利益关系的合理平衡，成为破产实务中的难点与痛点。随着2021年B集团实质合并重整案（以下简称“B集团重整案”）和海航集团等三百二十一家公司实质合并重整案（以下简称“海航集团重整案”）中信托计划的引入，破产重整程序中引入信托计划作为新型破产重整模式引起业界关注。本文将结合笔者在破产重整程序中设立信托计划的服务经验，简要介绍破产重整程序中信托计划定位与架构、信托机制与破产重整程序的衔接等相关实务难点问题，以供参考。

一. 破产重整程序中信托计划的概念和优势

The Irish High Court has delivered its judgment on repudiation of contracts (including leases and guarantees) in the Norwegian case which will be of interest to the aviation and restructuring and insolvency communities alike.

The key takeaways from the judgment (which will be dealt with in more detail in a future article) are:

Executive Summary

The Corporate Insolvency and Governance Act 2020 (the “Act”) came into force on 26 June 2020 and introduces both temporary provisions linked to the coronavirus pandemic and more permanent changes to the insolvency framework. The key measures can be summarised as below.

Temporary measures

Wrongful trading

受疫情影响，英国越来越多的企业出现运营困难。虽然英国政府出台了多种补救措施，但仍会有很多企业将不可避免地面临破产。对因各种原因可能受到英国公司破产影响的中国公司或个人，本文将从英国破产法角度简要介绍英国公司破产程序、这些程序对于公司和普通债权人的保护，以及担任破产公司董事需要关注的问题。

一. 公司什么时候算破产？

英国的破产法规定主要来源于《1986年破产法》（Insolvency Act 1986）和《1986年破产规则》（Insolvency Rules 1986）。虽然《1986年破产法》没有给破产以明确的定义，但采用了"无力偿还债务"的概念。因此，在英国公司破产一般包含两种情况：一是公司没办法支付债务（现金流量破产 – Cash-flow insolvency），二是公司负债大于资产（资产负债表破产- Balance-sheet insolvency）。

现金流量破产一般表现为公司没办法支付其现有的债务。值得注意的是，即使公司可以支付现有债务，但如果没办法支付其在不远的未来产生的债务也将被视为破产。

Guidance for companies and company directors in Northern Ireland.

Overview

The adverse trading position caused by the COVID-19 situation is significantly impacting the majority of companies and is also bringing the duties of directors – particularly those relating to directors’ actions when a company is in difficulty or insolvent – into sharp relief.

With the measures in place to deal with the COVID-19 situation, volatility and disruption continue to affect Northern Ireland. As a leading full-service law firm, Arthur Cox is ideally placed to mobilise multi-disciplinary teams of lawyers to provide advice and support to organisations.

1. INTRODUCTION 

1. In May 2019, the UK Jurisdiction Taskforce ("UKJT"), a subsidiary of the UK's LawTech Delivery Panel, issued a consultation paper on the status of cryptoassets and smart contracts in English private law ("Consultation Paper"). In his foreword to the Consultation Paper, Sir Geoffrey Vos, Chancellor of the High Court of England and Wales (the "Chancellor") commented that "perceived legal uncertainty" was the reason for some lack of confidence amongst market participants and investors in cryptoassets and smart contracts.¹